由堪萨斯城联邦储备银行主办的2022年杰克逊霍尔全球央行年会日前在美国怀俄明州举行，会议以“重估经济与政策的约束条件”为主题。在会议开幕式上，美联储主席鲍威尔发表主旨演讲，对物价稳定与美国货币政策走向作出阐释，其发言引来全球市场广泛关注。中国银行吕昊旻研究员认为，基于“大通胀”时代的历史教训，抗击通胀是美国首要经济任务。
从政策方向来看，美联储仍将通胀率降至2%视为第一要务。“物价稳定是美联储的责任，也是美国经济的基石”，鲍威尔表示，“如果没有价格稳定，持久而强劲的劳动力市场状况也无法惠及所有人”。从政策周期来看，恢复物价稳定将持续一段时间，这需要“有力地”运用货币政策工具，使需求和供给更好地平衡。当前，美国经济仍面临严峻的通胀上行压力。7月份消费者价格指数（CPI）同比上涨8.5%，涨幅维持在近40年高位，但低于6月份9.1%的增速。这意味着，美联储抗击通胀是一项长期、持续的任务。从政策效应来看，抗击通胀将以经济增速下滑，甚至低于潜在增长率为代价。当前，美国降低通胀可能需要经济保持一段持续低于趋势增长率的时期。此外，劳动力市场状况可能也会有所走软。2022年二季度，美国实际GDP年化环比增长-0.6%。根据8月23日白宫年中预算报告，美国下调了未来两年经济增长预期，将2022年实际GDP增速预期从3月份的3.8%大幅降至1.4%。
美联储9月份的加息幅度取决于经济数据，未来加息步伐或将放缓。此次鲍威尔的演讲沿用了7月份FOMC会议纪要的主要观点，以回应加息问题。在利率决策方面，美联储将继续加息，过早放松货币政策存在风险。加息反映货币政策趋于收紧，但不一定是过紧（或偏紧）。只有当联邦基金利率超过中性利率水平，货币政策才从收紧转向过紧。在7月议息会议上，美联储将联邦基金利率目标区间上调至2.25%～2.5%，“这是经济预测摘要（SEP）对中性利率区间的估计”。但美联储对中性利率的最新预测为2.5%，这意味着9月加息后，美国货币政策才转向偏紧。在加息节奏方面，随着货币政策立场进一步收紧之后，放缓加息步伐将更合适。美联储9月加息路径取决于通胀、就业水平等经济数据，这与7月议息会议表述相同。预计到2023年年底，联邦基金利率中值将略低于4%。
基于“大通胀”时代的历史教训，鲍威尔提到“三个教训”。一是向市场传递信心，美联储可以实现低且稳定的通胀目标。货币政策调控是总需求管理，但这不会削弱美联储承担维护价格稳定任务的责任。当前，美国高通胀是强劲需求和受限供给共同作用的结果。美联储能够有效缓和需求，使其与供应更好地匹配。二是强调通胀预期发挥的“锚”作用，警惕“工资-物价螺旋”上涨风险。高通胀持续的时间越长，对通胀上升的预期变得更加根深蒂固的可能性就越大，由此引发“工资-物价螺旋”上升风险。为此，必须坚决实施紧缩货币政策，防止公众形成长期高且波动的通胀预期。三是明确了“紧缩不足”的风险。历史经验表明，随着高通胀在工资和物价的制定中变得更加根深蒂固，降低通胀的就业成本可能会随着时间的延迟增加。为了遏制高通胀，美联储需要长期执行紧缩的货币政策，以将通胀降至低而稳定的水平。
